TCL中環(huán)半年預(yù)虧40-45億，是光伏行業(yè)“價(jià)格戰(zhàn)+庫(kù)存堰塞湖”的典型縮影；TCL科技卻靠顯示業(yè)務(wù)大賺46億，折射出“面板回暖、硅片寒冬”的冷熱同體。——虧損不是終點(diǎn)，而是去產(chǎn)能周期里的一次“深蹲”。

一、虧損放大：從30億到45億的“價(jià)格踩踏”

- 數(shù)字對(duì)比：2024H1虧30.6億→2025H1預(yù)虧40-45億，虧損增速>35%。

- 核心原因：

• 硅片價(jià)格：182/210主流尺寸均價(jià)年內(nèi)再跌25%，接近現(xiàn)金成本線。

• 庫(kù)存減值：Q2末硅片庫(kù)存超30GW，按市價(jià)計(jì)提減值約12-15億元。

• 開(kāi)工率：三大基地開(kāi)工率由年初的85%降至6月的55%，折舊攤銷(xiāo)壓力陡增。

二、行業(yè)鏡像：光伏“堰塞湖”與政策轉(zhuǎn)向

- 供給端：2024年全球新增硅片產(chǎn)能超200GW，需求僅160GW，過(guò)剩率25%。

- 需求端：國(guó)內(nèi)6月分布式搶裝潮退坡，歐洲庫(kù)存水位超8周，拉貨驟減。

- 政策信號(hào)：7月工信部座談會(huì)明確“暫停低效擴(kuò)產(chǎn)、推動(dòng)并購(gòu)整合”，去產(chǎn)能進(jìn)入行政推動(dòng)階段。

三、TCL科技的“對(duì)沖邏輯”

業(yè)務(wù)板塊 2025H1利潤(rùn) 驅(qū)動(dòng)因素

顯示面板 超46億(+70%) 大尺寸LCD漲價(jià)+OLED高端訂單放量

光伏硅片 -12-13.5億 價(jià)格戰(zhàn)+庫(kù)存減值

其他業(yè)務(wù) 穩(wěn)定貢獻(xiàn)現(xiàn)金流 金融、投資等

集團(tuán)層面“東邊不亮西邊亮”，光伏虧損被面板回暖部分對(duì)沖，風(fēng)險(xiǎn)隔離明顯。

四、中環(huán)的自救劇本：降本+技術(shù)+出海

- 降本：N型硅片占比提升至70%，單瓦成本再降8分；黑燈工廠人力成本降30%。

- 技術(shù)：

• 薄片化：130μm硅片量產(chǎn)，節(jié)省硅料7%；

• 鈣鈦礦疊層：與面板玻璃基工藝協(xié)同，實(shí)驗(yàn)室效率突破29%。

- 出海：中東、北美設(shè)組件合資廠，規(guī)避關(guān)稅并鎖長(zhǎng)單，預(yù)計(jì)2026年海外占比提升至40%。

五、見(jiàn)底信號(hào)還是深淵？三條觀察線

1. 價(jià)格線：硅片現(xiàn)金成本約0.45元/W，現(xiàn)價(jià)0.48元/W，再跌10%將觸發(fā)行業(yè)大停線。

2. 庫(kù)存線：若Q3末庫(kù)存降至20GW以?xún)?nèi)，減值壓力釋放，業(yè)績(jī)有望環(huán)比改善。

3. 政策線：工信部推動(dòng)“產(chǎn)能置換+金融支持”，頭部企業(yè)優(yōu)先受益，并購(gòu)窗口期臨近。

硅片寒冬把中環(huán)逼到虧損邊緣，卻也逼出了技術(shù)升級(jí)和產(chǎn)能出清的加速度；下一個(gè)春天屬于能熬過(guò)至暗時(shí)刻的玩家。