明天，北交所“釘子戶”金則利特種合金股份有限公司將召開股東大會(huì)，審議其終止北交所上市的相關(guān)議案。

早在2023年就拿到了“入場(chǎng)券”，IPO遲遲沒能發(fā)行，卻迎來了近四年最差年報(bào)。利潤增長率的持續(xù)下降，更是直觀地暴露出公司的轉(zhuǎn)型短板。

然而，對(duì)投資者而言，卻并非壞事——如果過會(huì)后如期注冊(cè)發(fā)行，金則利或?qū)⒊蔀?ldquo;上市就變臉”的又一個(gè)典型案例。

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四年來最差業(yè)績

經(jīng)過兩次變更披露時(shí)間，今年3月，金則利發(fā)布了近四年收獲的最差年報(bào)業(yè)績。

2024年年報(bào)顯示，扣非凈利潤僅有2202.1萬，同比下滑幅度達(dá)19.51%，已經(jīng)不滿足上市標(biāo)準(zhǔn)中選擇的“不低于2500萬元”，且金則利在2024年中加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率僅有7.86%，也不滿足該項(xiàng)指標(biāo)需要達(dá)到“8%以上”的要求。

早在2024年5月，金則利發(fā)布的2023年年報(bào)同樣引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注：公司歸母凈利潤2918萬元，這一業(yè)績不但創(chuàng)下三年新低，而且其北交所上市流程其后便陷入停滯。

2024年年報(bào)中，金則利表示公司業(yè)績下滑“主要是源于產(chǎn)品的銷售價(jià)格下降，動(dòng)力、折舊與維修等制造費(fèi)用增加，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭加劇等因素使毛利率下降，毛利額減少”所致。

作為一家主要從事耐蝕軟磁合金、耐熱鋼、高溫合金等特種合金產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的高新技術(shù)企業(yè)，金則利稱，部分產(chǎn)品主要性能指標(biāo)已達(dá)到國內(nèi)外先進(jìn)水平，算得上“小而美”。相應(yīng)地，其此次北交所上市的計(jì)劃融資規(guī)模并不算大：擬發(fā)行不超過820 萬股，募集1.42億資金，投向年產(chǎn)8000噸特種合金項(xiàng)目。

而從其選擇撤回IPO申報(bào)的時(shí)點(diǎn)來看，公司2025上半年業(yè)績?cè)鲩L可能存在不及預(yù)期的情形，疊加此前連續(xù)兩年的凈利潤下滑，再結(jié)合近期新受理企業(yè)愈發(fā)突出的凈利潤規(guī)模對(duì)比情況，公司本次上市進(jìn)程折戟或也在市場(chǎng)預(yù)料之中。

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北交所審核卡殼

金則利的前期申報(bào)，其實(shí)一度順風(fēng)順?biāo)?/p>

2022年2月，公司向股轉(zhuǎn)中心遞交了新三板的掛牌申請(qǐng)，6月份就順利登陸新三板成為公眾公司，當(dāng)年12月，正式進(jìn)入了北交所上市的輔導(dǎo)期。其后的上市輔導(dǎo)全部流程，僅用了半年時(shí)間，2023年6月27日，其北交所上市申請(qǐng)正式獲得監(jiān)管層受理。

2023年12月29日，北交所審核通過，認(rèn)為其“符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求”。

然而，自2024年1月向北交所提交注冊(cè)申請(qǐng)后，金則利的上市進(jìn)程停滯已經(jīng)超過一年半。

遠(yuǎn)超2024年北交所企業(yè)平均等待周期，金則利的“超長待機(jī)”顯然異常。

在IPO過程中，金則利受到各方關(guān)注的問題著實(shí)不少：募投項(xiàng)目尚未取得環(huán)評(píng)批復(fù)，變相募資補(bǔ)流比例超過監(jiān)管上限，這引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)項(xiàng)目合規(guī)性的質(zhì)疑；與主要供應(yīng)商、客戶、實(shí)控人鐘長林、鐘晟華父女及其近親屬控制的企業(yè)之間的資金流水存在異常情況，這引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)公司是否存在通過體外資金循環(huán)形成銷售回款或承擔(dān)成本費(fèi)用的擔(dān)憂；自然人聶其美既是金則利的客戶，又是股東，其控制的公司還是金則利的主要外協(xié)供應(yīng)商，這種多重身份的關(guān)系，無疑增加了公司的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

不管最終的上市卡殼是否與這些問題的審核有關(guān)，至少金則利的業(yè)績變化趨勢(shì)，確確實(shí)實(shí)反映出，公司的短板相當(dāng)明顯。

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制造業(yè)上市不能“帶病闖關(guān)”

面對(duì)業(yè)績下滑和合規(guī)性挑戰(zhàn)，金則利采取了一系列應(yīng)對(duì)措施：加強(qiáng)了成本控制和費(fèi)用管理，優(yōu)化了生產(chǎn)流程和供應(yīng)鏈管理。

然而，這些措施的效果并不明顯。公司的期間費(fèi)用雖然絕對(duì)值有所下降，但費(fèi)用率并未降低，說明公司在成本控制上仍有較大提升空間。

面對(duì)發(fā)展的困局，金則利曾經(jīng)也披露過一些轉(zhuǎn)型舉措及成果。在技術(shù)創(chuàng)新方面，截至招股書簽署日，公司擁有9項(xiàng)發(fā)明專利和20項(xiàng)實(shí)用新型專利。

不過，這些專利的真實(shí)性和創(chuàng)新性，同樣值得進(jìn)一步審視——股東聶其美以專有技術(shù)入股金則利，但在提交申請(qǐng)之前，以現(xiàn)金置換該技術(shù)后，公司又將該專有技術(shù)退回聶其美。這種技術(shù)入股再置換的行為，是否存在利益輸送的嫌疑？

盡管金則利在特種合金領(lǐng)域的技術(shù)和市場(chǎng)地位為其未來的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，但公司面臨的多重挑戰(zhàn)，始終不容忽視。

金則利在北交所IPO的過程中，暴露出的業(yè)績大幅下滑、合規(guī)性存疑、客戶關(guān)系不穩(wěn)定等多重問題，不僅影響了公司的短期業(yè)績，更對(duì)其長期發(fā)展構(gòu)成了嚴(yán)重威脅。如果這些問題得不到有效解決，IPO之路無疑將充滿坎坷。

堅(jiān)持“剛”下去，還是認(rèn)慫算了？無論7月15日股東大會(huì)給出什么樣的答案，公司始終要直面這些問題。或許正如某私募基金經(jīng)理所言：“北交所的猶豫，恰恰是對(duì)投資者的保護(hù)——有些轉(zhuǎn)型，注定無法用資本催熟