戴爾正在穩(wěn)固其在AI基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的重要地位。

今年早些時候，戴爾與馬斯克的xAI達(dá)成一項價值50億美元的協(xié)議，為該初創(chuàng)公司提供先進(jìn)的AI服務(wù)器，以支撐其下一代AI計算負(fù)載。戴爾最近還與AI超大規(guī)模服務(wù)商CoreWeave簽署協(xié)議，交付高性能服務(wù)器機(jī)架，支持其迅速擴(kuò)張的云服務(wù)平臺。

周四，由Michael Ng帶領(lǐng)的一組高盛分析師走訪了戴爾位于德克薩斯州朗德羅克的總部。他們與多位戴爾高管會面，包括基礎(chǔ)架構(gòu)解決方案集團(tuán)總裁Arthur Lewis與投資者關(guān)系負(fù)責(zé)人Paul Frantz，以深入了解戴爾在AI基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的快速創(chuàng)新和執(zhí)行能力。

Ng告訴客戶：

“這次實地考察讓我們對戴爾AI服務(wù)器的工程與設(shè)計能力有了更深刻的認(rèn)識，我們認(rèn)為這正是其在市場上的核心競爭優(yōu)勢。”

分析師的最大結(jié)論是：戴爾憑借世界一流的工程實力、與客戶和供應(yīng)商之間深厚的合作關(guān)系，以及對AI服務(wù)器日益增長的需求，已經(jīng)成功確立戴爾在AI基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的主導(dǎo)地位——目前其先進(jìn)服務(wù)器的積壓訂單已達(dá)144億美元。

分析師表示，戴爾的工程與設(shè)計能力突出。繼7月3日首批NVIDIA GB300 NVL72服務(wù)器出貨、早前首批GB200 NVL72出貨僅相隔七個月之后，分析師在AI實驗室的實地考察進(jìn)一步加深了對戴爾領(lǐng)先能力的認(rèn)知。戴爾為AI客戶配備由散熱、網(wǎng)絡(luò)、存儲和系統(tǒng)架構(gòu)師組成的專門團(tuán)隊（“pod”），與客戶密切合作滿足不斷變化的AI需求。戴爾還可設(shè)計并交付多個定制組件，滿足特定場景需求，其一流的供應(yīng)鏈管理為此提供有力支撐。此外，戴爾與關(guān)鍵供應(yīng)商緊密配合，提前布局新品交付，隨著營收擴(kuò)大將獲得運(yùn)營杠桿效應(yīng)。

同時，戴爾AI實驗室和第一財季（F1Q26）結(jié)果顯示AI服務(wù)器需求強(qiáng)勁：上一季度，戴爾錄得121億美元AI服務(wù)器訂單，積壓訂單增至144億美元。盡管已將121億美元訂單轉(zhuǎn)化為銷售，戴爾的訂單仍在擴(kuò)大，反映出對AI系統(tǒng)的持續(xù)強(qiáng)勁需求。盡管主權(quán)國家政府客戶在增長中有所貢獻(xiàn)，但主要需求仍來自二線云服務(wù)商（CSP）。分析師在實驗室與多位AI團(tuán)隊成員交流，對服務(wù)器執(zhí)行所涉及的復(fù)雜要素，包括冷卻、機(jī)架設(shè)計、電力、布線、網(wǎng)絡(luò)與軟件，有了更深理解。

此外，戴爾的傳統(tǒng)服務(wù)器更新繼續(xù)進(jìn)行，存儲業(yè)務(wù)亦有進(jìn)展：戴爾70%的傳統(tǒng)安裝基數(shù)仍為第14代或更早產(chǎn)品，當(dāng)前存在明顯的換代機(jī)會。企業(yè)也在嘗試整合數(shù)據(jù)中心設(shè)備，以優(yōu)化電力與散熱效率。盡管傳統(tǒng)服務(wù)器已連續(xù)6個季度實現(xiàn)同比增長，但增長主要來自單價與配置提升而非出貨量，說明大部分設(shè)備仍較老舊。存儲業(yè)務(wù)雖受VXRail產(chǎn)品逐步淘汰影響，但戴爾自研技術(shù)推動存儲營收連續(xù)三季增長，特別在私有云、AI與安全領(lǐng)域獲得積極進(jìn)展。

高盛維持對戴爾“買入”評級，并將12個月目標(biāo)價從130美元上調(diào)至140美元。

不過，盡管基本面亮眼，過去18個月戴爾股價的技術(shù)走勢仍令人擔(dān)憂：自2024年上半年觸頂179美元后，股價整體呈下跌趨勢，并持續(xù)形成一連串“更低的高點”（lower highs）。