各大車企陸續(xù)公布5 月銷量數(shù)據(jù)，主流廠商同比普遍實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。以比亞迪為首，多家廠商掀起降價(jià)潮，通過“一口價(jià)”與限時(shí)優(yōu)惠等方式搶占份額。即便行業(yè)協(xié)會(huì)相繼提出公平競(jìng)爭(zhēng)倡議，但我們?nèi)哉J(rèn)為新一輪價(jià)格戰(zhàn)難以避免。

    　　點(diǎn)評(píng)

    　　5 月新能源車鏖戰(zhàn)加劇，強(qiáng)者愈強(qiáng)。比亞迪5 月銷量38.2 萬(wàn)輛，同/環(huán)比增長(zhǎng)15%/1%；盡管在高端市場(chǎng)有所突破，但中低端市場(chǎng)面臨零跑、吉利等新車競(jìng)爭(zhēng)壓力，1–5 月累計(jì)銷量176.3 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)39%，全年目標(biāo)完成率32%，略低于預(yù)期。方程豹與騰勢(shì)5 月銷量分別為12,592 輛和15,806 輛，同比大增418.2%與29.3%，新車上市帶動(dòng)快速爬坡；仰望5 月銷量?jī)H139 輛，環(huán)比微增3%，同比下降80%，累計(jì)銷量不足800 輛，表現(xiàn)亟待改善。海外出口8.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)133.6%，保持強(qiáng)勁。吉利5 月新能源銷量13.8 萬(wàn)輛，同/環(huán)比增長(zhǎng)135%/10%，新能源滲透率達(dá)59%；1–5 月累計(jì)60.3 萬(wàn)輛，全年目標(biāo)完成率已達(dá)40%。銀河品牌5 月銷量達(dá)10.2 萬(wàn)輛，同比近三倍增長(zhǎng)，其中星愿單月銷量創(chuàng)新高達(dá)3.9 萬(wàn)輛。領(lǐng)克5 月銷量2.76 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)27%，新能源占比達(dá)63%；極氪5 月交付1.89 萬(wàn)輛，累計(jì)近50 萬(wàn)輛，007 GT 上市一個(gè)月即實(shí)現(xiàn)首萬(wàn)輛交付。

    　　零跑衛(wèi)冕新勢(shì)力月度銷冠，特斯拉持續(xù)承壓。零跑汽車5 月銷量4.51 萬(wàn)輛，同/環(huán)比續(xù)增148%/10%，月銷首次突破4.5 萬(wàn)輛，連續(xù)3 個(gè)月登頂新勢(shì)力月度銷冠。5 月中旬新款C10 上市，續(xù)航與智能化再度升級(jí)，未來幾個(gè)月C 系列將持續(xù)迎來更新，B01 上市則有望開啟新一輪強(qiáng)產(chǎn)品周期，待產(chǎn)能瓶頸取得突破后，我們看好其月銷加速邁向5萬(wàn)輛新臺(tái)階。特斯拉上海工廠5 月交付61,662 輛，同比下降15%，銷量已連續(xù)8 個(gè)月承壓。為提振中國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)，特斯拉上周宣布，在6 月底前允許智能輔助駕駛功能轉(zhuǎn)移至新車；同時(shí)，Model 3/Y 也首次納入“新能源汽車下鄉(xiāng)”推廣目錄。展望下半年，國(guó)內(nèi)價(jià)格戰(zhàn)或進(jìn)一步加劇，特斯拉除持續(xù)降價(jià)促銷外，短期內(nèi)提升銷量手段有限。

    　　理想汽車5 月批發(fā)銷量達(dá)4.1 萬(wàn)輛，同/環(huán)比增長(zhǎng)17%/20%，L 系列煥新后表現(xiàn)穩(wěn)健，MEGA 因5 月末才開始交付，短期貢獻(xiàn)有限。在純電SUV 理想i8 于下半年交付前，增程車型仍將是銷量支柱；而MEGA 能否維持熱銷，將對(duì)理想下半年純電產(chǎn)品矩陣表現(xiàn)起到關(guān)鍵定調(diào)作用。小鵬汽車5 月銷量為3.4 萬(wàn)輛，同比大增230%、環(huán)比微降4%，連續(xù)7 個(gè)月月銷破3 萬(wàn)。Mona M03 與P7+依然是主力車型，而G9、G6、X9 改款后尚未放量，Mona M03 Max 訂單也正面臨零跑、吉利等競(jìng)品擠壓，后續(xù)市場(chǎng)表現(xiàn)仍待觀察，在未調(diào)整價(jià)格的背景下，Q2 增長(zhǎng)可能短期承壓。小米汽車5 月銷量超2.8 萬(wàn)輛，環(huán)比基本持平。YU7 亮相后市場(chǎng)熱度持續(xù)走高，進(jìn)店量持續(xù)增長(zhǎng)，最終定價(jià)值得期待；工廠二期預(yù)計(jì)6 月中旬竣工，最快7 月、最遲8 月實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，產(chǎn)能釋放節(jié)奏將成為全年銷量走勢(shì)的關(guān)鍵變量。

    　　蔚來方面，5 月批發(fā)銷量2.3 萬(wàn)輛，同/環(huán)比變動(dòng)+13%/-3%，月銷守住2 萬(wàn)輛大關(guān)。其中主品牌銷量為1.3 萬(wàn)輛，環(huán)比下滑31%，主要受終端降價(jià)退坡影響。5 月主力車型5566 完成改款，若6 月起未能顯著回暖，將嚴(yán)重制約其2025年銷量翻倍目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。子品牌樂道5 月銷量為6281 輛，增長(zhǎng)幅度有限，螢火蟲并非走量車型。考慮到公司前5個(gè)月僅完成全年交付目標(biāo)的約20%，我們對(duì)其全年目標(biāo)達(dá)成表示悲觀。鴻蒙智行5 月批發(fā)銷量達(dá)4.5 萬(wàn)輛，其中問界銷量為3.7 萬(wàn)輛，同/環(huán)比均增長(zhǎng)35%，短期交付可持續(xù)性壓力有所緩解。但M9 和M8 均基于賽力斯第三工廠生產(chǎn)，產(chǎn)能分配與爬坡節(jié)奏仍需關(guān)注。智界與享界受制于鴻蒙內(nèi)外部競(jìng)爭(zhēng)，后續(xù)市場(chǎng)表現(xiàn)存在較大不確定性；新推出的尊界定價(jià)超出預(yù)期，但初期訂單平平；而尚界上市后，“五界”在產(chǎn)品定位與渠道策略上的差異化將成為關(guān)鍵。

    　　總體來看，我們預(yù)計(jì)下半年車市“增收不增利”的趨勢(shì)仍將持續(xù)，監(jiān)管趨嚴(yán)將限制中尾部車企繼續(xù)“以價(jià)換量”，行業(yè)出清加速，終端動(dòng)銷波動(dòng)恐加劇。而具備品牌力和性價(jià)比優(yōu)勢(shì)的車企，有望在激烈競(jìng)爭(zhēng)中笑到最后。