5月17日晚，零跑汽車(chē)率先公布今年第一季度的財(cái)報(bào)。作為國(guó)內(nèi)二線(xiàn)造車(chē)新勢(shì)力中的佼佼者，零跑汽車(chē)在一季度慘烈的價(jià)格戰(zhàn)下，保持住了銷(xiāo)量增長(zhǎng)，凈虧損出現(xiàn)收斂。

不過(guò)負(fù)面影響仍然存在，領(lǐng)跑一季度毛利率水平重新轉(zhuǎn)負(fù)。

具體來(lái)看，零跑Q1在實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.86億元，同比增長(zhǎng)141.7 %，環(huán)比降低33.9%；毛利率水平重新跌回負(fù)數(shù)為-1.4%，同比增長(zhǎng)6.4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比降低8.1個(gè)百分點(diǎn)；凈虧損有所收斂，為10.1億元，同比降低10.6%，環(huán)比增長(zhǎng)6%。

1、今年海外市場(chǎng)將提供增量，助力零跑汽車(chē)實(shí)現(xiàn)全年銷(xiāo)量目標(biāo)

今年第一季度，零跑汽車(chē)的總銷(xiāo)量高達(dá)3.34萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)217.9%。該銷(xiāo)量不僅在二線(xiàn)造車(chē)新勢(shì)力行列中名列前茅（哪吒2.4萬(wàn)輛，極氪3.3萬(wàn)輛），還超越了小鵬的2.2萬(wàn)輛和蔚來(lái)的3萬(wàn)輛。

零跑汽車(chē)全年銷(xiāo)售目標(biāo)在25萬(wàn)輛-30萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)73.6%-108%。

這一目標(biāo)并不低，零跑要完成目標(biāo)則需要在接下來(lái)3個(gè)季度環(huán)比增速達(dá)到40%以上。

海外市場(chǎng)有望提供部分增量貢獻(xiàn)。5月中旬，零跑汽車(chē)與Stellantis集團(tuán)宣布正式成立Leapmotor International B.V.（零跑?chē)?guó)際）合資公司，由零跑汽車(chē)提供產(chǎn)品技術(shù)，由Stellantis集團(tuán)提供全球市場(chǎng)資源和影響力。

具體來(lái)看，作為全球第四大汽車(chē)集團(tuán)，Stellantis在全球擁有一萬(wàn)多家經(jīng)銷(xiāo)商，零跑有望直接利用這些現(xiàn)成的海外經(jīng)銷(xiāo)商渠道，將零跑汽車(chē)旗下首兩款產(chǎn)品TO3和C10率先帶到海外進(jìn)行銷(xiāo)售。

目前，零跑汽車(chē)的海外市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入初期的產(chǎn)品導(dǎo)入階段。零跑汽車(chē)預(yù)計(jì)，將在今年第三季度就全面完成出海產(chǎn)品認(rèn)證并在歐洲正式開(kāi)啟銷(xiāo)售，計(jì)劃年底前將歐洲銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)拓展至200家，并同步進(jìn)軍印度、亞太、中東、非洲以及南美的新能源汽車(chē)市場(chǎng)。

2、毛利率再次由正轉(zhuǎn)負(fù)

零跑汽車(chē)在去年三季度首度實(shí)現(xiàn)毛利率的轉(zhuǎn)正，并維持到四季度。但在今年一季度，零跑汽車(chē)的毛利率重回負(fù)數(shù)，環(huán)比降低8.1個(gè)百分點(diǎn)至-1.4%。

在慘烈的價(jià)格戰(zhàn)背景下，零跑汽車(chē)的毛利率環(huán)比下滑超8個(gè)百分點(diǎn)，超市場(chǎng)預(yù)期，華爾街見(jiàn)聞·見(jiàn)智研究認(rèn)為主要原因有以下幾點(diǎn)：

第一，零跑汽車(chē)的銷(xiāo)量主力正從10萬(wàn)以下向20萬(wàn)元價(jià)格區(qū)間轉(zhuǎn)移，但零跑汽車(chē)在今年一季度給出了較大幅度的降價(jià)促銷(xiāo)，抑制了單車(chē)收入上漲的幅度。

今年一季度，零跑對(duì)其全系車(chē)型實(shí)施了1.5至3.2萬(wàn)元的現(xiàn)金優(yōu)惠，并且新推出的2024款車(chē)型價(jià)格較舊款下降了1至5萬(wàn)元。

盡管，零跑汽車(chē)通過(guò)銷(xiāo)量主力的轉(zhuǎn)移，從單價(jià)區(qū)間5-7萬(wàn)元的T系列車(chē)型轉(zhuǎn)向10-20萬(wàn)元的C系列車(chē)型。

具體來(lái)看，今年一季度零跑T03的交付量為9433輛，其銷(xiāo)量占比較上一季度下降了近10個(gè)百分點(diǎn)，至28%。與此同時(shí)，C系列車(chē)型如C11、C01和C10的交付量分別為12122輛、3998輛和7857輛，同比分別增長(zhǎng)129%和209%，C系列車(chē)型的銷(xiāo)量占比已經(jīng)超過(guò)了70%。

這一策略有效抵消了部分由降價(jià)帶來(lái)的收入下滑，與去年四季度相比，單車(chē)收入實(shí)際上有所增加，上漲了0.8萬(wàn)元至萬(wàn)元10.4萬(wàn)元。

第二，今年第一季度，零跑汽車(chē)銷(xiāo)量環(huán)比有所下滑，使得攤銷(xiāo)和單車(chē)制造成本隨之上升。

同時(shí)，部分鋰電原材料如電池級(jí)碳酸鋰的價(jià)格也是在一季度出現(xiàn)回暖，從9萬(wàn)元/噸左右回漲至11萬(wàn)元/噸以上。這也使得零跑汽車(chē)的單車(chē)成本出現(xiàn)增長(zhǎng)，且幅度遠(yuǎn)高于單車(chē)收入增長(zhǎng)。今年一季度，零跑汽車(chē)的單車(chē)成本為10.58萬(wàn)元，同比降低4.32萬(wàn)元，但環(huán)比增長(zhǎng)1.68萬(wàn)元。

好在，后續(xù)零跑汽車(chē)將重心從純電動(dòng)車(chē)型轉(zhuǎn)移至增程式車(chē)型，也將對(duì)毛利率有正向作用。

相較純電動(dòng)版本，C11增程式版本的電池容量減少一半以上，以目前三元鋰電池電芯（動(dòng)力型）的平均價(jià)格0.52元/Wh來(lái)計(jì)算，而燃油發(fā)動(dòng)機(jī)在5000元左右，這將為零跑汽車(chē)帶來(lái)近2萬(wàn)元的成本下降，但C11增程式版本的價(jià)格卻只比純電版本便宜0.3萬(wàn)元。

3、研發(fā)費(fèi)用加大投入，短期彈藥不是問(wèn)題

零跑汽車(chē)經(jīng)過(guò)8年的全域自研，除了三電系統(tǒng)（電池、電機(jī)、電控）等核心零部件外，近年來(lái)也顯著加大了在智能駕駛技術(shù)上的投資，以期迅速趕上行業(yè)領(lǐng)先水平。

在2024年一季度，零跑汽車(chē)標(biāo)志性地推出了其首次OTA（Over-the-Air）升級(jí)，引入了包括高速智能領(lǐng)航在內(nèi)的新功能，顯著提升了車(chē)輛的智能化水平。此外，基于高精度地圖的智能駕駛版本也已推向市場(chǎng)，城市NOA（導(dǎo)航輔助駕駛）功能預(yù)計(jì)在第二季度正式啟用。同時(shí)，基于云計(jì)算的車(chē)聯(lián)網(wǎng)解決方案的開(kāi)發(fā)也被提上了日程，成為公司研發(fā)的新重點(diǎn)。

2024年第一季度，公司的研發(fā)開(kāi)支已達(dá)到5.2億元，同比增長(zhǎng)26.1%。這樣的投資雖然短期內(nèi)難以降低，但對(duì)于提升零跑汽車(chē)在智能駕駛領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力及市場(chǎng)地位至關(guān)重要。